Андеррайтинговая прибыль Berkshire Hathaway в III квартале 2026 года упала на 43% до $1,35 млрд: давление на маржу GEICO, квота Tokio Marine и рекордный флоут $178,5 млрд

Динамика страхового сегмента: спад андеррайтинговой прибыли на 43%

Инвестиционный холдинг Berkshire Hathaway Inc. под руководством председателя совета директоров Уоррена Баффетта и главного исполнительного директора Грега Абеля опубликовал официальную финансовую отчетность за третий квартал 2026 года (форма 10-Q). Чистая прибыль холдинга от андеррайтинга страховых и перестраховочных операций после налогообложения сократилась на 42,9% (до $1,352 млрд) по сравнению с $2,369 млрд за аналогичный период 2025 года. До налогообложения совокупный андеррайтинговый результат упал почти вдвое — до $1,683 млрд против $3,163 млрд годом ранее. За девять месяцев 2026 года доналоговая прибыль от андеррайтинга снизилась на 17,4% и составила $6,128 млрд ($7,419 млрд в 2025 году).

Совокупная операционная прибыль конгломерата за квартал снизилась на 5,8% — до $12,705 млрд ($13,485 млрд в третьем квартале 2025 года). Падение операционных результатов страхового крыла было частично компенсировано ростом железнодорожного оператора BNSF (+19%, до $1,7 млрд) и энергетического подразделения Berkshire Hathaway Energy (+8%, до $1,6 млрд). При этом чистая квартальная прибыль конгломерата с учетом нереализованной переоценки инвестиционного портфеля акций составила $22,112 млрд по сравнению с $30,796 млрд годом ранее.

Нормализация маржи GEICO и рост коэффициента убыточности

Ключевым фактором давления на финансовый результат группы стало существенное сокращение прибыльности автостраховщика GEICO:

• Падение прибыли: доналоговая прибыль GEICO от андеррайтинга в третьем квартале упала на 45% — до $982 млн по сравнению с пиковыми показателями предыдущего года;
• Рост убытков и расходов на урегулирование (LAE): совокупный объем выплат и резервов на урегулирование претензий вырос на 9% и достиг $8,7 млрд. Коэффициент убыточности (loss ratio) автостраховщика подскочил на 5,1 процентного пункта, отражая ускорение социальной и материальной инфляции стоимости ремонта современных автомобилей, удорожание запчастей и рост средних медицинских расходов на одного пострадавшего;
• Аквизиционные расходы и реклама: операционные расходы подразделения выросли на 17% (до $1,7 млрд) в связи с возобновлением агрессивных маркетинговых кампаний по привлечению клиентов после продолжительного периода жесткой экономии;
• Конкурентная среда: давление со стороны конкурентов (в частности, Progressive) вынуждает компанию увеличивать расходы на продвижение и пересматривать андеррайтинговую селекцию в высокорисковых сегментах.

Перестрахование P&C: квота Tokio Marine и нулевые убытки от катастроф

В сегменте перестрахования имущества и ответственности (P&C Reinsurance) холдинг продемонстрировал высокую устойчивость к природным катастрофам при нарастании конкурентного давления:

• Отсутствие катастрофических списаний: за девять месяцев 2026 года перестраховочное подразделение зафиксировало нулевой объем крупных убытков от стихийных бедствий (против $760 млн списаний в 2025 году, вызванных лесными пожарами в Калифорнии);
• Благоприятный сток резервов прошлых лет: переоценка наилучшей оценки обязательств (BEL) по прошлым годам аварийности высвободила $1,2 млрд за 9 месяцев 2026 года ($898 млн годом ранее), преимущественно за счет опережающего снижения имущественных убытков, что частично компенсировало неблагоприятное развитие хвостовых резервов по ответственности (casualty);
• Вклад соглашения с Tokio Marine: десятилетний договор квотного перестрахования с японской группой Tokio Marine (реализуемый через National Indemnity Company, NICO) принес в портфель около $700 млн начисленной премии с начала действия соглашения. Без учета этой транзакции объем премий в имущественном перестраховании США сократился из-за обострения ценовой конкуренции;
• Комбинированный коэффициент (Combined Ratio): комбинированный коэффициент P&C перестрахования в третьем квартале составил 84,5% (против 79,4% годом ранее), а за девять месяцев укрепился до 82,9% (86,0% в 2025 году).

Рекордный флоут $178,5 млрд и ликвидность $352 млрд

Несмотря на временное сжатие чистой андеррайтинговой маржи, фундаментальный баланс группы продемонстрировал дальнейшее укрепление:

• Страховой флоут (Float): объем бесплатных инвестиционных средств, находящихся в распоряжении страховых компаний холдинга до момента выплаты возмещений, вырос на $2,1 млрд с начала года и достиг исторического рекорда в $178,5 млрд;
• Денежные резервы холдинга: объем денежных средств, эквивалентов и краткосрочных казначейских векселей США на балансе Berkshire Hathaway составил $352,3 млрд;
• Обратный выкуп акций (Buyback): в третьем квартале Berkshire приобрела собственные акции на рекордные $9,6 млрд, доведя объем выкупа с начала года до $14,4 млрд;
• Сегмент Life & Health Reinsurance: доналоговая прибыль перестрахования жизни и здоровья выросла до $80 млн за квартал и до $3,931 млрд за 9 месяцев благодаря благоприятной смертности.

Актуарный вывод: Финансовый отчет Berkshire Hathaway за III квартал 2026 года наглядно иллюстрирует фазу охлаждения андеррайтингового цикла в розничном моторном страховании (GEICO) и первичном страховании ответственности. Для актуариев и андеррайтеров скачок коэффициента убыточности на 5,1 п.п. при отсутствии катастроф подтверждает доминирование инфляции тяжести убытков (severity trend) и роста расходов на урегулирование (LAE) над частотой ДТП. В то же время расширение страхового флоута до $178,5 млрд при доходности безрисковых казначейских бумаг выше 4% создает беспрецедентный инвестиционный буфер, позволяющий перестраховочным структурам группы (NICO / Gen Re) удерживать мягкую ценовую дисциплину в периоды сжатия комбинированного коэффициента конкурентов.