Fitch улучшило прогноз по рейтингу Gross Insurance (Узбекистан) до «Позитивного»: дерискинг активов и вызовы маржи платежеспособности

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings пересмотрело прогноз по рейтингу финансовой устойчивости страховщика (Insurer Financial Strength, IFS) узбекистанской страховой компании АО СК «Gross Insurance» со «Стабильного» на «Позитивный», одновременно подтвердив сам рейтинг на уровне 'B+'. Рейтинговое действие базируется на улучшении оценки позиции капитала компании, системном снижении инвестиционных рисков и повышении устойчивости профиля страховой отрасли и операционной среды (Insurance Industry Profile and Operating Environment, IPOE) в Республике Узбекистан.

Рейтинговое действие Fitch и макроэкономический контекст Узбекистана

Повышение суверенной кредитоспособности и макроэкономическая стабильность Узбекистана создали благоприятные условия для развития отечественного страхового рынка. Агентство Fitch особо отмечает рост надежности национальной банковской системы, в которой страховые организации размещают основную часть сформированных страховых резервов и собственных средств. Усиление надзорных требований со стороны регулятора — Национального агентства перспективных проектов (НАПП РУз) — способствовало повышению прозрачности отчетности, ужесточению пруденциальных нормативов и очищению балансов от некачественных инструментов.

«Gross Insurance» входит в число ведущих игроков страхового сектора Узбекистана, удерживая по итогам первого полугодия 2026 года около 6% совокупного рынка по объему собранных брутто-премий. По итогам 2025 года объем страховых премий компании достиг порядка $70 млн, что демонстрирует устойчивые позиции в сегментах добровольного и обязательного страхования при сбалансированном участии во входящем перестраховании из стран СНГ и дальнего зарубежья.

Модель Prism Global, дерискинг активов и запас платежеспособности

Центральным фактором изменения прогноза стало улучшение скоринга капитала страховщика по внутренней актуарной модели Fitch Prism Global. Если по состоянию на конец 2025 года позиция капитала компании оценивалась моделью как «слабая» (weak), то по итогам 2026 года агентство прогнозирует ее переход в категорию «умеренно слабая» (moderately weak). Этот прогресс обеспечен способностью компании генерировать внутренний капитал и последовательным дерискингом инвестиционного портфеля:

• Резкое снижение рисковых активов: Отношение рисковых активов к регуляторному капиталу снизилось до 16% на конец 2025 года по сравнению с 30% на конец 2024 года и пиковыми 56% на конец 2023 года;
• Выход из связанных и долевых вложений: Доля инвестиций в акции и облигации, включая инструменты аффилированных структур, последовательно сокращается в пользу высоколиквидных банковских инструментов;
• Качество размещения резервов: Преобладающая часть ликвидных активов размещена на депозитах в надежных местных банках с кредитными рейтингами категорий «BB» и «B».

Вместе с тем, ключевой уязвимостью в актуарном профиле компании остается сравнительно скромная регуляторная маржа платежеспособности. На конец первого полугодия 2026 года фактическая маржа платежеспособности составляла 121% от нормативного требования регулятора (по сравнению со 131% на конец 2025 года). Исторически ограниченный буфер платежеспособности делает компанию чувствительной к резким андеррайтинговым всплескам и требует продолжения капитализации нераспределенной прибыли.

Структура андеррайтинга, удержание рисков и актуарные вызовы

Финансовые результаты компании демонстрируют высокую общую доходность: рентабельность собственного капитала (ROE) по итогам 2025 года выросла до 36% (по сравнению с 32% в 2024 году), однако данный результат был достигнут преимущественно за счет инвестиционных процентных доходов на фоне высоких ставок денежного рынка.

Чистая эффективность технического андеррайтинга выглядит значительно сдержаннее: комбинированный коэффициент убыточности (Combined Operating Ratio, COR) составил 96% (незначительное улучшение относительно 98% в 2024 году). Основным фактором давления остаются высокие аквизиционные и административные расходы, характерные для развивающихся розничных рынков с высокой комиссионной конкуренцией. Коэффициент собственного удержания премий (retention ratio) сохранился на стабильном уровне 72%, что подтверждает адекватную защиту собственного удержания договорами пропорционального и непропорционального перестрахования.

Актуарный вывод: Позитивный прогноз Fitch подтверждает успех стратегии избавления баланса от сомнительных активов и концентрации ликвидности в банковском секторе. Однако для актуариев запас маржи платежеспособности на уровне 121% остается сигналом для осторожности: при комбинированном коэффициенте 96% у компании практически отсутствует запас технической маржи для покрытия возможных шоков андеррайтинга. Устойчивое повышение суверенного и корпоративного рейтинга потребует перехода к вероятностному моделированию достаточности резервов (IBNR/RBNS) и внедрению риск-ориентированного капитала в соответствии с принципами Solvency II.